继海底捞登陆港股创下上千亿市值后，又一餐饮公司将登陆港股，靠着一碗山西面起家，却做出了一个年入近20亿的上市公司。
2020年1月15日，九毛九集团港交所挂牌，开盘股价大涨43.94%，当天收盘报收于10.22港元/股，涨幅为54.85%，市值137.6亿港元。
作为一家成立于1995年的企业，九毛九的成长却始于2015年。2015年，九毛九建立了“太二”酸菜鱼品牌，开始走上多品牌餐饮的道路。
2016年、2017年、2018年年度，九毛九获得收入11.64亿元人民币、14.69亿元、18.92亿元；年内溢利为51.286百万元、71.647百万元、73.848百万元；纯利率为4.4%、4.9%、3.9%、6.2%。
2016 年至 2018 年，公司总收入的复合年增长率为27.5%，净利润的复合年增长率为20%。 2019 年前六个月的收入为人民币12. 37 亿元，同比增长41.5%。同期净利润1. 02 亿元，同比增长87.6%。每个月收入2个亿。
招股书表示，2018年，中国西北菜市场的总收入为人民币1,682亿元，九毛九按收入计在中国西北菜餐饮市场排名第二，约占市场份额为0.8%。
这已经不是九毛九第一次申请ipo，早在2016年，九毛九申请在A股上市，但是在当时获得IDG资本助力的它，扩张过快导致成本过高利润下行，且多地餐厅亏损，最后以中止审查收尾。如今，九毛九瞄准对餐饮业接纳度更高的港股市场。
一直以来，九毛九都叫“山西手工面”，“面馆”形象深入人心，不过以面食发家的它，主力品牌似乎变成了太二酸菜鱼。
1 大学生南下创业，从小面馆到餐饮集团。
俗语说得好，宁卖9毛9，不卖1块1。虽然是微小的价格差距，消费者往往更偏向便宜的一方。晋商一直以来以拼命省钱闻名，九毛九的创始人管毅宏，作为一个山西太原人，深谙此道，好吃不贵是九毛九奉行的理念。
1995年10月，大学生管毅宏来到海南，盘下一间只有6张桌子的小面馆，当时许多餐厅三四倍地涨价，但他没有，渐渐地生意越来越好。
2002年，管毅宏把面食推向了广州这个一线城市，但是借鉴海南的成功经验，定价水平仍然和海南一致，又成功打开市场。2005年，管毅宏先后在海南、广州各开出3家分店，并且以“九毛九”命名，随后打开快速发展通道，一改街边大店的布局，很好的把握住了购物中心这个渠道，品牌起势。
2009年九毛九开始引进职业经理人，探索快时尚餐饮模式。2011年开始，九毛九进入高速扩张期，门店增长率超100%，区域也扩大到深圳、北京以及华东地区，2012年后每年开店40多家，2015年其开店范围已到达143家（此中139家“九毛九”），九毛九迅速被资本催熟，要知道前19家店九毛九足足用了17年时间。
扩张背后没有带来理想的业绩暴涨，却是运营成本的大幅上升，当时的门店租金费用已经占营业收入达10%，资产负债率还曾达到89.47%，净利润从2014年的4339.31万元降到2015年的3113.18万元。
2015 年，大部分餐饮品牌包括九毛九，在经营上都遇到了瓶颈，客流减少、营业额普遍下滑。面对这样的市场环境，九毛九的选择是：再做一个品牌。
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“世界面食在中国，中国面食在山西”，山西面食有深厚的历史沉淀，也极具广普性，尚未形成全国性的品牌，九毛九完全是有机会的，在2014年其河源门店的翻台率也曾达到惊人的8.92，市场潜力可见一斑。但是它并没有深入挖掘其中的市场，开始寻找新的机会，对外做投资，对内做孵化。
2016年也停止了九毛九直营门店的扩张，关闭了13家门店。这一年，九毛九还投资了携带互联网基因的川渝风味面馆遇见小面。对于这次投资，九毛九创始人管毅宏说：“投资遇见小面一方面是企业的财务投资，另一方面也是对餐饮产业孵化器的一种尝试。对待被投企业遇见小面的态度是，只帮忙，不添乱。”
孵化器本意是在于开辟多个赢利点，从而降低企业风险，要知道除了财务不规范外，“盈利不稳定”也是传统餐饮企业无法通过证监会上市审批的重要原因之一。但是，经营者的精力和资源是有限的，每一个新品牌势必需要投入很多的财力和人力，同时运营好很多品牌是非常难的。
在A股申报ipo时，九毛九谈到未来的发展目标中就曾提到：九毛九计划不断培育以面食为主题的新品牌、新产品，主打品牌的提升和新品牌的培育作为公司的重要发展目标。
太二酸菜鱼是重点孵化的典型的快时尚餐饮品牌，它聚焦极致单品，提高出餐效率，超过4个人不接待，不拼桌、不加位、不外卖，提高翻台率，通过“奇葩”的店规成功狙击25—35岁的年轻女性，并形成了快速传播。
从此次港股披露的招股书来看，太二酸菜鱼这个新品牌确实成功了，2019年上半年，太二酸菜鱼贡献的营业收入已经达到43.5%，将近一半，经营利润已经达到1.25亿元，超九毛九品牌100多万，而门店数量仅为九毛九的三分之二，增长十分迅速。
而且，无论是翻座率、坪效、单店盈利能力等都非常可观，都已经明显优于九毛九餐厅，极具投资价值，太二酸菜鱼也开始变成了主打品牌。
不过在这个浮躁的时代，没人能保证一个爆款能火多久，曾经估值高达10亿、被誉为互联网餐饮第一品牌“黄太吉”的没落就是一个很好的例子。
但是九毛九似乎也没指望它能一直火，它已经在为下一个品牌做准备。2017年，开始推广 2 颗鸡蛋煎饼品牌，2019年开始以那未大叔是大厨及怂等其他品牌经营餐厅。
试问一个新品牌只用短短4年就将赶上十多年经营的品牌的收入谁能不心动呢，九毛九似乎开始陷入了赚热钱的蜜罐，想做出越来越多的“太二”。这就极有可能导致每一个品牌都无法蓄力，最后只得陷入平庸，它就这样一直被“机会”牵引，反复循环。
短短2年，太二酸菜鱼餐厅从4家发展到65家。招股书表示，预计自2019年至2021年新开设约370间自营餐厅，其中约240间太二酸菜鱼餐厅。大有趁热打铁、充分透支太二品牌之意，待品牌影响力被消耗殆尽，似乎就可以直接切入下一个品牌了。
从目前的轨迹来看，九毛九的侧重似乎也从餐饮本身跨到了品牌运营上，从A股、港股招股书对于九毛九的描述变化也可见一斑：“发行人是以九毛九山西面食为主打品牌的快时尚餐饮连锁企业”变成了“我们是中国领先的中式快时尚餐饮品牌管理及运营者。” 核心能力也变成了它还能不能孵化出下一个爆款品牌。
但是九毛九也不能保证能够复制太二的成功，与太二酸菜鱼同期孵化的还有“不怕虎牛腩煲”、门店已经关闭或对外转让，2016至2018年九毛九还关闭了椰语堂餐厅、咧嘴餐厅。同时，这些新品牌的尝试还带来了大量的开支，也拖累了九毛九的业绩。招股书显示，2016-2018年，其它品牌分别亏损123.2万元、248.5万元、954万元，亏损持续扩大。
长期来看，九毛九的战略是混乱的，这也使得它很难成为面食界的海底捞。
《中国餐饮报告2018》显示，2017年年底比年初新增了311万家餐厅，但也有285万家餐厅在这一年中倒闭。中国的餐饮品牌从来不缺新鲜的血液，也不缺爆款，少的是一家老店。
作为在港股市场上市的又一家内地餐饮品牌，九毛九就不得不被拿出来和业界老大哥海底捞作比较。自递交招股书以来，关于「九毛九是下一个海底捞」的猜想吸引了大批投资人。实际上，想要再次创造海底捞的市值神话，九毛九仍然有不少难关要克服。比如面临着市场地域太过于集中，公司营收过度依赖网红产品太二，以及网红光圈还能持续多久的现实问题。这些阻碍都成为了九毛九估值的天花板！
