2025年以来，日元兑美元上涨约3%，成为G10货币中表现最好的货币。
在2月12日发布的研报中，瑞银分析师Shahab Jalinoos等表示，今年以来日元表现强劲，背后因素是日本利率上行和市场对“广场协议2.0”的预期升温。
在利率方面，报告显示，今年以来，日本10年期国债收益率涨超过20个基点，达到2011年以来的最高水平，而美国10年期国债收益率与2024年底水平基本持平，美日利差走阔持续支撑日元走高。
其次，日本央行此前明确表示，只要国内工资保持在其认为合适的水平，即使面临与世界其他地区一样的关税风险，今年也可能再次加息。
除了利率因素，市场还对可能出现"广场协议2.0"抱有期待。
在1985年的广场协议中，美国与其主要贸易伙伴协调行动，成功推动了美元的贬值，20世纪末，美元指数几乎从1985年的峰值下跌了一半。
随着汇率问题成为特朗普新政府的风险之一，而2025年恰逢“广场协议”签署40年，有观点推测，特朗普如果有意开启“广场协议2.0”，日本很可能是首选对象。
报告解释称，这主要是因为日本实际利率仍处于极低水平，日元被广泛认为被低估。
虽然上周特朗普与日本首相石破茂的会晤并未传出这方面的信息，但瑞银表示，市场可能在未来几个月继续抱有这一希望，将继续看好日元。
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