“二师兄”越来越不值钱了?
今年上半年，国内养猪企业遭遇双重打击：一是猪肉价格一跌再跌，6月份价格同比大降5成，跌破了全行业的成本线；二是饲料价格大幅上涨，养殖成本上升。
而随着半年报业绩预告的陆续出炉，A股养猪行业上市公司也开始了“比惨”大赛，个个都亏得灰头土脸。今年上半年，行业老二正邦科技预计亏损12亿元-14.5亿元，行业老三温氏股份预亏22.6亿元-25.6亿元；行业老四新希望预亏29.5亿元-34.5亿元。
这其中亏损最多的新希望，其当家人是一位80后美女。子承父业的她此前在股东大会上表示，虽然“压力大”，但“信心足”。
然而略显尴尬的是，在老二、老三、老四都亏得一塌糊涂的时候，老大牧原股份却在盈利。
这究竟是怎么一回事？
猪肉养殖大户业绩相继爆亏新希望秒变“新绝望”
猪肉养殖大户温氏股份7月16日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利亏损22.60亿元～25.60亿元，亏损的原因主要是猪肉价格下跌。
业绩爆亏的并非只有温氏股份。
早在前一天，养殖龙头新希望就预计上半年净利润亏损29.5亿元至34.5亿元。
值得一提的是，这是新希望上市23年来，首次出现业绩预告亏损。
对此，新希望给出的解释是，与去年同期相比，生猪销售价格大幅下降，叠加饲料原料价格上涨及疫情影响等因素，使得生猪养殖成本上升，导致猪产业亏损，而这也是新希望业绩亏损的主因。另外，由于市场猪价较年初发生较大幅度下跌，公司还计提10亿元存货跌价准备。
事实上，从已公布的业绩预告情况看，猪肉产业股普遍面临净利润亏损或者下滑局面。统计显示，目前有11只猪肉产业股上半年业绩堪忧。按照净利润亏损金额下限计算，新希望、温氏股份、正邦科技等3股预亏超10亿元。
猪肉产业股二级市场的表现同样乏善可陈。数据显示，猪肉产业股较年内高点回撤幅度均超过20%，其中天邦股份、新希望、顺鑫农业等3股均回撤超过50%。
资本市场上，温氏股份、新希望等两大猪肉养殖大户市值早已跌破千亿大关，与两年前的高点相比，市值蒸发均已超过千亿元。市值第一股牧原股份也已回撤41%，最新市值不足3000亿元。
80后美女董事长还好吗？
“创新一定是被逼出来的”，这是新希望董事长刘畅去年10月说的一句话，那时的新希望，股价刚创下42.2元/股的历史新高，总市值达1900亿元，而刘畅在那场大会上的英姿飒爽，也在无数媒体的摄像头下风光一时。
在2020年底发布的《胡润女企业家榜》上，40岁的刘畅以270亿元个人财富，与母亲一起名列第20名，这个数字比14年前增长了十倍。
刘畅是新希望创始人刘永好的长女。据中新经纬，1996年，年仅16岁的刘畅赴美求学。
对于自己的学生生涯，刘畅曾在接受采访时表示，小学时，才感觉到自己跟其他孩子有些不一样，那时大家都是骑自行车接送孩子上学，一开始自己家也是，父亲创业后，自行车变成了摩托车，很快又变成了轿车。有一天，汽车开过校门口，她发现同学们齐刷刷的回头望着坐在车里的自己，“一下子就觉得变了”。
2001年，刘畅学成归国。次年，22岁的她便进入新希望集团，先后任职于四川新希望农业股份有限公司（新希望六和前身）、新希望乳业等公司，从基层工作做起。
“我有几个朋友，他们的女儿和儿子都很能干，学习很好，又是哈佛毕业，但就是不想接班。这种情况很普遍，所以说传承要早。应该早让孩子到企业多看多听，可能一开始他们不懂、不愿意接受，但慢慢地就会去接受了。”刘永好说。
2013年，刘永好把新希望集团旗下最大的一个板块——新希望六和，交给了刘畅。那一年，刘畅33岁，外界质疑：80后的她能否担此大任？
年报显示，2013年，新希望六和总营收693.95亿元、归母净利润18.99亿元，公司共有6.67万名员工。而在新组立的董事会中，刘畅是最小的一位。
对于刘畅接手新希望六和，刘永好给了她足够的权力，在他看来，企业传承不仅要早，更要放。“不是说她当董事长，什么事都要听我的，不，她决定。”
刘永好称，把新希望六和交给刘畅的这几年，他省了好多事，公司在市值、销售、利润、公司治理等方面都在稳步进步。“这得用手来投票，就是要放。”
财报数据似乎印证了刘永好的说法。在经历几年的低迷后，新希望在2019年营收达到820亿元，并在2020年营收首次突破千亿元。
作为一家传统企业，2019年初至2020年9月，新希望股价从7元/股左右上涨到了最高42元/股左右。
然而，据腾讯棱镜，这很大程度上得益于生猪养殖的持续扩产和猪肉价格的上涨。
进入2021年后，随着全行业产能扩充，疫情、原材料上涨等多重因素，猪肉价格持续下跌，在这样的行业背景下，新希望在上半年也遭遇了巨额亏损。
至于刘畅，经过7年多的接班考验，身上“富二代”的标签已逐渐淡去，她从最年轻的高管变成了年长的领导。
但这位“创二代”身上的压力似乎并没有减少，和新希望一样，刘畅仍要继续穿越周期的墙。
事实上，刘畅在今年5月接受《财约你》采访时就曾坦言，近些年，她一直少眠，早上四五点就会醒来。去年疫情初期滞留新加坡，睡眠更加糟糕，两三点就会清醒。自己当时想到早上8点还要开会就更加焦虑，差点服用了医生开的精神科药物。
另据财联社，面对猪价行情的不明朗，在今年五月的股东大会上，新希望高管表示，新希望六和正在调整投资节奏和投资规模，以减少相应资本化支出等，公司今年外购仔猪的出栏量预计在两成以内，在出栏方面未来以自繁为主。而刘畅也多次提及猪行业目前所面临的压力，不过她也多次表示虽然“压力大”，但“信心足”。
“猪茅”牧原股份独赚百亿，这是为何?
理论上来说，行业大环境不好，每家企业的日子都会不太好过。
可略显尴尬的是，在老二、老三、老四都亏得一塌糊涂的时候，老大牧原股份却在盈利。
牧原股份预计上半年净利润为94亿元-102亿元，同比下降5.42%-12.83%。
为何在生猪价格跌破行业养殖成本线，同类上市公司纷纷亏损的情况下，行业老大牧原股份还能大赚近百亿元的利润?
分析人士认为，这或许与牧原股份的“全自养”模式有关，在这种模式下，公司的养殖成本比同行企业低了很多，毛利自然高出不少。
公开数据显示，一季度，牧原股份商品猪完全成本为每公斤16元多，二季度已下降至16元以下。另据华泰证券测算，牧原股份上半年商品猪完全成本低至15.5元-16元/公斤，位于行业前列。而其他猪企成本则高出很多，一季度新希望、正邦科技养殖完全成本分别达到20元/公斤、21-22元/公斤，温氏股份则超过22元/公斤。
牧原股份是我国最大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一，也是我国最大的生猪育种企业之一。与行业其他公司相比，受益于“全自养”模式的牧原股份，目前养殖成本最低。而温氏股份、新希望、天邦科技等多采用“代养”模式。
今年3月份，牧原股份回复了深交所的问询函，对此前市场关注度较高的异常高毛利、大存大贷、大量工程关联交易、少数股东ROE远低于母公司股东ROE等质疑热点提供解释。
牧原股份认为，公司生猪养殖业务毛利率显著高于同行业可比公司的主要原因系公司生猪单位成本低于同行业可比公司。公司及各同行业可比公司的种猪与仔猪来源、生猪产品结构和生猪养殖方式等存在差异。在同行业可比公司中，新希望和正邦科技对外采购仔猪育肥出栏比例较大。此外牧原股份认为，公司与同行业可比公司的生猪产品结构也存在一定的差异。
牧原股份表示，一般而言，在生猪产品中，种猪、仔猪的毛利率明显高于商品猪的毛利率。2019年，公司种猪和仔猪的毛利率分别为77.57%和63%，分别高于商品猪33.97%的毛利率43.60个百分点和29.03个百分点;2020年1-9月，公司种猪和仔猪的毛利率分别为80.97%和81.61%，分别高于商品猪58.73%的毛利率22.24个百分点和22.88个百分点。公司的种猪、仔猪销售量比例较大。除天邦股份外，同行业可比公司种猪、仔猪的销售比例均较低，且同行业可比公司还需要向包括公司在内的企业对外采购种猪、仔猪。
最新数据显示，2021年上半年，牧原股份共销售生猪1743.7万头，其中商品猪1469.6万头，仔猪252.2万头，种猪21.9万头。
国泰君安指出，成本是牧原股份能够获得超额收益，支撑高ROE的主要来源。公司的仔猪、饲料、人工、死淘等方面均体现出不同程度的优势，这些与公司的种猪、生物安全防控、营养配方、彻底的工业化、强执行力息息相关，是公司多年重视技术、管理能力提升的结果。
机构：收储开启，猪价有望反弹
商务部网站消息，为切实增强中央储备猪肉应急保供能力，更好发挥政府猪肉储备调节作用，商务部会同国家发展改革委、财政部等近日启动了2021年度中央储备猪肉收储工作。
中泰证券认为，为收储可以创造短期需求，提振市场信心，但并不能解决中期供给过剩的局面。养殖主体不应将收储行为解读为猪价见底的唯一标准，进而进行再次盲目扩张。当前全国平均猪粮比价已进入从紧盯“猪粮比价”延伸到“能繁母猪存栏量变化率”“36个大中城市精瘦肉平均零售价格”等其它辅助指标，监控指标覆盖性更广，将有效避免单一价格指标短期失效的问题。预计“能繁母猪变动率”将是政策考虑的重要依据，该指标变化后才会出现收储规模的明显增加，猪价底部才会真正出现。
安信证券认为，随着国家托市信号的发出，有望缓解养殖端恐慌情绪，市场下行空间有限。但当前官方及屠宰企业冻肉储存仍旧充足，且天气升温使得终端消费低迷，市场存量消化缓慢，行业供需的失衡状况短期较难扭转，预计短期猪价上涨缺乏动力。
申万宏源指出，前期猪价大幅下跌，相关生猪养殖上市企业股价均经历大幅下跌，短期投资者可关注猪价反弹行情带来的板块性投资机会，中长期聚焦企业核心竞争优势与成长确定性。继续推荐养殖成本优势明显、出栏量快速增长预期明确的龙头企业。
