盛唐以来，高度繁荣的手工业对铜的需求十分旺盛，这使得铸币用铜愈发不足。中华大地上出现了严重的钱荒，官府必须寻找到一种新的货币。
中国本土缺少金银，如果不用铜币则只能使用铁币。但是铁币价值低，自重大，百姓背着几十斤铁也买不了多少东西，市场真正需要的是
轻便且能承载高价值的货币
。
北宋时期出现在四川的交子是世界上第一种纸币
，比欧洲第一张纸币早出现了600年，这表明中国古人的金融创新能力遥遥领先。
使用纸币有诸多好处：方便携带与保存、发行成本低、交易效率高、避免了贵重金属在流通中的损耗等等。
然而，自纸币问世以来，宋朝的经济却每况愈下，到南宋晚期，富庶的江南鱼米之乡竟频频出现人相食的惨剧。宋朝究竟是怎么搞的？
▲真实的宋朝银锭长这样，由于白银稀少，宋朝人拿白银当储值物，市场交易不会使用白银
一、交子：高手在民间
北宋初年，商品经济高度繁荣，人口大幅增加，但是铜钱短缺，市场上出现了严重的钱荒。
为了抑制钱荒，北宋发行了各种非主流货币，比如在四川就使用的铁钱。
993年，四川发生了王小波、李顺之乱。四川铁矿工人也参与其中，铁钱的发行被打断，民间又出现了钱荒。
民间智慧在这个时候大显神通，
四川的钱庄发明了交子，一种不记名的存款凭证。
由于携带交子比携带铁钱方便得多，四川民间很快便将交子当货币使用。
举个例子，一个人在钱庄存了1000文钱，就会收到一张标明1000文钱的交子，
交子不记录存款人的身份，因此任何人都可以拿交子去提款。
▲宋朝钱币美观但币值太低，贵妇购物时经常需要带一个扛钱的壮汉
交子面值与存款量本应是一比一的关系。但逐渐地，不老实的钱庄发现，交子也可以适当地多印一些自己花。
举例来说，一家钱庄如果收到一万文的存款，就应该开出一万文的交子。钱庄如果再多印一万文的交子，这样市面上流通的交子就变成两万文了，
相当于凭空创造了一万文的货币
。
只要兑付的客人不把一万文的存款全部取光，就不会露馅。
钱庄赚了暴利，无意中增加了流通货币的数量，钱荒的问题竟然迎刃而解了。
宋真宗时期，
官府向16家财力雄厚的钱庄颁发交子牌照，钱庄之间还形成了联保制度，交子的信誉得到了保证。
得益于稳定充足的货币供给，四川经济由此蓬勃发展，在北宋中期四川已是与江南同样繁荣的经济重镇。
二、官府发行，究竟是福是祸？
交子的成功吸引了官府的注意力，朝廷将纸币发行权收归国有。
官府刚接管交子时还是挺认真负责的
，事先印好一贯到十贯的面值，
让交子成为了标准化货币
。
发行交子有数额和准备金的限制
。交子一共发行125万贯，官方储备了36万贯铁币作为准备金，市场上增加了89万贯的货币供给，官府则白赚了89万贯钱，两全其美。
准备金是什么概念呢？假如存款人把100万存到钱庄换成交子，那么钱庄就会预留28万上交给官府，以防止钱庄在短时间内遇到大量用交子换成铁币的情况。那么准备金率就是28%。
▲交子持有人可以随时去交子务兑换等值的铁钱，只要准备金不被兑换完，交子的信用就不会受损，市场就会相信交子的票面价值
官交子还有界的概念
。每三年为一界，一界到期后民间交回旧的交子换取新界交子，市面上流通量不变。
官交子如果一直这么搞下去，百姓肯定弹冠相庆，但是
不加限制的权力天然有作恶的企图，古代官府就是不加限制的权力。
▲清明上河图中繁华的市井
1038年，西夏崛起，原本就与辽朝纠缠的宋朝，陷入与辽和西夏双线对峙的困境，财政开始吃不消。
这个时候朝廷打起了交子的主意。一开始，官府多发行了一界交子，让流通量变为250万贯，但是准备金还是36万贯，相当于朝廷多赚了125万贯。
以前交子的准备金占发行量的28%，也就是说只有超过28%的交子都被存款人兑换成铁钱，交子才会破产。
现在的准备金只占发行量的14%，所以只要超过14%的交子被兑换掉，剩余的交子就再也换不成钱了。
这样子交子破产的风险上升了一倍
，市场立马给出了响应，交子只能按票面价值95折支付了。
尽管95折的交子贬值不严重，但朝廷看到了纸币巨大的敛财能力。
由于官府是货币的发行方，官府用超发的货币支付时不会触发货币贬值，民间消化了超发货币后才会触发贬值
。从超发货币到引起通胀有个时间差，官府永远拥有时间优势。
三、蔡京经济学
把这套欺负老百姓的把戏玩到极致的人，是徽宗的能臣蔡京。
纵观两宋，冗官、冗兵、冗费问题一直困扰着朝廷。范仲淹主张削减冗余人员，王安石主张扩大财政收入，两个名相的变法都失败了。
到徽宗年间，正常财政收入已经到了“一岁之入，仅了三季，余仰朝廷应付”的程度。这回轮到蔡京施展拳脚了。
蔡京采取的办法是金融改革。
▲宰相蔡京
首先是扩大交子使用范围
，从四川推广到安徽、河南，但是增发的交子没有准备金。
纸币超发会引发恶性通胀
，一贯交子仅值十几文钱。蔡京索性发布新的纸币“钱引”，
宣布旧交子不予兑换，任其沦为废纸。
其次，将民间商人购买官盐的凭证—“盐钞”货币化，允许用盐钞购买茶叶、度牒等官府专卖物资。
官府只要不断炒高盐价，就能靠卖盐钞不断敛财。
▲宋代晒盐工业
但是天下人吃食盐总有限度
，民间最终发现，盐钞发的太多，全部换成盐之后根本就卖不出去。蔡京为了维持高位盐价，
设置各种税费和关卡阻止盐商兑换盐钞，强行减少流通食盐
。
盐商被蔡京狠狠地洗劫了一波，无数破产的盐商沦为乞丐，不少人跳河自杀。
蔡京的一套操作短时间内挽救了财政，但是把民间经济彻底打死。北宋繁荣的商品经济也成了一潭死水。
最要命的是，蔡京的金融抢钱术也严重损害了兵卒将校的利益，军队与朝廷离心离德。无怪乎金军直取汴梁时百万宋军作壁上观。
▲岳家军强悍是因为粮饷自筹，若不是岳飞忠诚，岳家军完全可以不听高宗
四、宋朝还有救吗？
北宋虽然滥发纸币，但是铜币发的也多，高峰时期一年能发行500万贯。
南宋就倒霉了，北宋把铜矿浅层都挖光了，南宋采矿铸币的成本奇高，南宋一年发行铜币不超过15万贯。
南宋不断地用名叫会子的纸币洗劫民间财富。孝宗淳熙三年（1176年），会子发行量才1000万贯，而到理宗淳祐六年（1246年），会子发行量攀升到了6.5亿贯。
▲南宋会子，有时候通胀太严重了，滥发纸币都没用。这个时候朝廷就会发行新版会子，直接宣布旧会子折价甚至作废
南宋朝廷也不是没想过挽救汇率。孝宗为了缓解通胀，总共
拿出了200万两银子回购会子
；自高宗以来，
朝廷征税也接受会子
，因此民间还能忍受会子的通胀。
但是
朝廷手头一紧就印钞的恶习始终改不掉
，百姓还是苦不堪言。但是民间也有民间的智慧。
通胀的主动权掌握在官府手里，民间要想对抗通胀，最简单的办法就是收藏金属货币。
家家户户地下埋钱，富商则置办田产，各阶层都在力所能及地购置资产以抗通胀。
金属货币大面积退出流通市场。
▲考古界有个很奇妙的现象，宋朝铜钱一出土就是好几吨
以南宋的法定货币会子为例，一贯会子在1168年能换770文铜钱，1208年就只能换385文了。
朝廷也知道民间藏钱的把戏。贾似道想出了两项回收民间财富的政策，和籴与回买公田。
所谓和籴就是官府用纸币强买农民粮食，再用粮食作为硬通货维持财政。所谓回买公田，就是用纸币强买地主的土地，再把土地租给农民，用租金养活军队。
▲贾似道画像
无论征收粮食还是公田，官府都过度压榨农民。佃农出逃，自耕农破产，良田纷纷变荒田。蒙古兵杀来时，南宋这边已经饿殍遍地了。
五、正确的纸币是什么样的？
宋朝每种纸币的发行初期还是运转良好的，朝廷也悟出了一些经济学原理，诸如货币准备金制度、无限法偿原则、货币回购政策等等。
但是因为发纸币敛财太过轻松，
朝廷一旦周转不开就印钞
，纸币只能逐渐贬值。危机一过，朝廷又绝不会主动消化超发货币，民间只能自认倒霉。
▲也有不自认倒霉的，宋代是起义最多的朝代，两宋加起来接近400次
另外，
纸币敛财也消弭了朝廷改革弊政的动力
。三冗问题一直到南宋灭亡都存在，但是自从蔡京把纸币推向全国，朝廷内再也没有改革的呼声。
宋朝纸币没玩好，那么正确的纸币应该是什么样的？
在金本位时代，最成功的纸币就是英镑了。1694年，英格兰央行创立，同年央行发行银单，这是英国最早的纸币。
1717年，时任铸币局局长、万有引力发现者牛顿将每盎司黄金定价为3英镑17先令10.5便士，
硬币与纸币均能以相同价格购买黄金，这是英国金本位制的雏形。
▲牛顿除了是物理学家、数学家、炼金术士、神学家，可能还是个金融家
自发行纸币以来，英格兰银行一直坚持纸币的无限法偿原则，任何人持有纸币均能从英格兰银行兑换出等值的黄金。
拿破仑战争结束后，英格兰银行坚持履行兑付义务，此举导致英国经济短暂萧条，但是英镑的信誉得以保证，
英镑成为了19世纪国际贸易结算通用货币
。
英国纸币与宋朝纸币相比最大的不同是，
纸币发行机构独立于政府，政府只制定财政方案
；
而政府与央行又都受到议会立法的约束
，因此一套设计完美的制度可以一直运行下去。
▲神宗认为，纸币也可以不回笼，国家经济实力足以支撑货币系统。这种观点非常接近现代信用货币的定义，但是信用货币首先要有信用，宋朝缺的就是信用
宋朝不缺乏金融创新的人才，但是
发行交子的交子务由朝廷直辖，货币政策与财政政策都由朝廷制定
。这相当于朝廷既是运动员又是裁判，再先进的金融工具早晚都得玩坏。
宋朝百姓实在是倒霉，朝廷屡屡信用违约，但百姓还是得默默接受朝廷扔来的一切纸片。由于宋代纸币抢钱太过分，百姓就算造反也没有资本。方腊以后，宋代的起义者只是流寇，根本算不上反贼。
然而朝廷能无限欺负草民，却阻挡不了北方的敌人。辽金霸占宋朝土地，勒索宋朝的真金白银，蒙古则直接砸烂了宋朝。
三冗问题也好，会子贬值也罢，都成了过眼云烟。
作者: 李中堂 编辑: Thomas (唐)
