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/软银的败笔，英伟达的必争之物/
“对于软银来说，这是一笔失败的投资。”9月14日，一位接近Arm的资深人士对AI财经社说。
9月14日，芯片行业有史以来最大的收购案即将诞生。英伟达发布声明表示，将斥资400亿美元收购Arm，包括215亿美元的股票、120亿美元现金，其中包括签约时即刻支付的20亿美元。而如果Arm未来业绩达到特定目标，软银还可能获得额外的50亿美元现金或股票。此外，Arm员工还将获得15亿美元的英伟达股票。交易完成后，软银预计将保留Arm不到10%的股份。
图/视觉中国
虽然四年前，软银以320亿美元入手Arm，如今又以400亿美元出售，看似赚了25%。但这位人士分析：“考虑到交易成本，包括律师费、贷款利息等，四年只赚25%是亏本的生意。”他进而打比方称，如果软银当初拿320亿美元，一半买英伟达股票，一半买苹果股票，四年下来也比买Arm赚的要多。
软银这次是不得不卖。因为之前投资失败，软银急需资金回血。此外，Arm这四年的增长速度，令孙正义感到失望。
英伟达为何需要Arm？一位接近英伟达的行业资深人士告诉AI财经社：“为了补齐CPU。”在未来的计算世界里，CPU是基座，GPU是加速，Infiniband是高速互联。想要在未来计算占据主流位置，必须是上述技术的“三项全能”。
目前，英特尔和AMD都兼具CPU、GPU和高速互联，唯有英伟达缺了CPU。前述人士表示，美国当下的两台超算，采用的是IBM Power+英伟达GPU。但下一代美国E级超算，英伟达一台都没拿到。拿到订单的是“三项全能”的Intel和AMD，其中Intel拿到一台，AMD拿到两台。
E级超算是指每秒可进行百亿次数学运算的超级计算机，被认为是超算“下一顶皇冠”。2019年3月，美国开始建设第一台E级超算，英特尔击败英伟达成为处理器供应商。
“CPU是英伟达的心头之恨。”接近英伟达的资深人士说，因此，英伟达对Arm志在必得。
如果英伟达能够买下Arm，就意味着“从移动、边缘再到数据中心，英伟达将成为真正的全栈计算厂了。”
实际上，英伟达也一直在补齐这三项全能。今年4月，在获得中国政府批准后，英伟达宣布完成对以色列芯片制造商迈络思（Mellanox Technologies）高达70亿美元收购。Mellanox占据了70%高性能计算的InfiniBand市场，是该领域绝对的老大。
▲图/视觉中国
一位前英伟达人士对AI财经社透露，当时谈判桌上不止英伟达，还有英特尔等公司，黄仁勋是最有诚意和魄力的那个，没有用股权而是直接打了70亿美元现金过去。那段时间英伟达市值狂跌，之前盲目造了很多芯片，导致几个季度都清不了库存，70亿美元几乎是当时公司账上所有的现金。这一大胆决定当时在公司内部引发了比较大的争议。 幸好黄仁勋最后赌对了。最新的季度财报，英伟达的数据中心业务首次超过传统游戏业务，其中Mellanox贡献了约14%的总收入和超过30%的数据中心收入。全球超算 TOP500 中，前10名中有8家用的都是英伟达的GPU。如果再能拥有Arm，英伟达可以说是所向披靡了。
“将英伟达的AI技术能力和Arm CPU的广阔生态系统结合起来，我们可以将计算从云、智能手机、PC、自动驾驶和机器人技术推进到边缘物联网，并将AI计算扩展到全球每一个角落。“英伟达创始人兼CEO黄仁勋说。
2016年，英伟达市值曾与Arm相当，但是四年后，这家GPU巨头市值已经不断飙升，今年7月，英伟达市值刚超过英特尔，2个月后已经是英特尔的1.5倍，目前市值已经达到到3002亿美元。手头有钱，正是买买买的好时候。
2.
/这桩交易发生在恰好的时间点上/
这样一个有史以来的大交易，可以说是发生在恰好的时间点上。一个急于买，一个又急于脱手。
2016年，因为看好物联网行业概念，软银以320亿美元收购Arm，并计划让这家公司在2023年重新上市。“我把Arm视为我一生中最重要的交易。”孙正义当时说。当时市场上的论调是，全球将进入物物相连的时代。
Arm是全球最大的IP技术授权厂商，提供芯片搭建过程中所需的“核心组件”。由于Arm架构的低功耗优势，其在移动设备上占据绝对垄断地位。我们每天用的手机中，大脑都来自Arm。华为的麒麟芯片、高通的骁龙芯片，都基于Arm设计。按照软银之前的数据，Arm在智能手机上的份额大于99%、车载信息设备大于95%、可穿戴设备大于90%。
▲图/视觉中国
然而过去四年，Arm并不如孙正义想象中那么赚钱。软银集团财报披露，Arm在2017年-2019年的营收分别为18.31亿美元、18.36亿美元和18.98亿美元，增长微乎其微。 Arm收入包括前期授权费（license）和版税（royalty），其中版税是按照使用Arm的芯片的出货量，按比例抽成。
有行业人士给AI财经社算了一笔账，去年全球卖出了6.4亿个使用Arm 的CPU，平均一个CPU向Arm交16美分版税。如果不考虑上市和出售，软银当年掏的320亿美元，估计要60-100年才能收回来。
而且，随着全球智能手机销量增长放缓，Arm主营业务的增长出现下降。而Arm在新兴汽车及物联网市场上研发投入过高，还导致其利润率下降。
图/2015~2019 年 Arm 研发支出金额变化（单位：百万美元）
软银也许嫌弃Arm的商业模式来钱太慢，曾提出要求，让Arm将未来的版税费用翻四倍，否则就提高授权费用。但Arm的客户对此强烈反对。
Arm慢于预期的速度，磨光了软银及其股东的耐心。由于前期Uber和Wework的投资滑铁卢，软银在今年首次出现了亏损。为了给股东一个交代，孙正义正在靠疯狂甩卖资产回血。
此外，Arm中国今年也发生变故，让孙正义在Arm的这桩买卖雪上加霜。2018年Arm中国成立时，本来已经制定了2021年底在中国上市的目标。
根据当时曝光的融资路演PPT，2022年孙正义投资退出时，即便是保守100倍PE估值，投资收益率也高达867%。但没想到，几年后Arm中国却发生了意外，其CEO吴雄昂想要自立门户，在今年上半年上演了Arm中国换帅门、公章门事件。
AI财经社从知情人士处得知，吴雄昂可能将于9月底正式离开Arm中国。这段风波也将告一段落。
而此次英伟达乐意花大价钱收购Arm，还有一个关键的因素，是Arm芯片在数据中心市场的崛起，配合了英伟达的愿景。
此前多年，英特尔x86架构驰骋全球90%以上服务器市场和云计算市场，虽然高通、Facebook等巨头开发基于Arm的服务器芯片，但最后不是团队解散，就是没有取得大突破，导致Arm仍然在手机市场打转。但如今，华为在2019年发布了基于Arm的服务器芯片鲲鹏920，国产芯片公司飞腾也推出了基于Arm的服务器芯片，全球云计算老大亚马逊也发布了基于Arm架构的Graviton2服务器芯片......一直强攻服务器、云计算市场而不得的Arm，已经取得突破性进展。
英伟达此时收购，也是乘上了风口，顺势而为。
黄仁勋在今早提到，英伟达可能自己推出基于Arm的服务器芯片。
不过，值得注意的是，这次收购并不包含原来Arm旗下的物联网业务。今年7月，Arm进行重组，旗下两大物联网服务业务（IoT平台和Treasure Data）转移到软银集团的其他公司。
业内分析，Arm在最近几年才进入物联网等领域，步入正规还需要时间。一位行业人士指出，这并不属于Arm的硬核业务，也与英伟达的产品线南辕北辙，所以并没入黄仁勋的法眼。而且，剥离出去，可以避免和当初320亿美元的直接收购价做对标。
3.
/制约中国的另一张牌/
不过，让外界担心的是，Arm本是一个中立的芯片企业，一旦被英伟达收入囊中，怎么能保持其中立性？特别是变成一家美国公司后，原本是英国国籍的Arm，是否会成为美国制约中国的下一张牌？
对于前者，Arm的联合创始人赫尔曼·豪瑟（Hermann Hauser）曾公开反对将Arm出售给英伟达，称这对Arm而言是一场“灾难”。“如果它成为英伟达的一部分，很多授权公司都是英伟达的竞争对手，显然他们会寻找Arm的替代产品。”他更希望看到Arm在伦敦或者纽交所上市。
图/视觉中国（英伟达CEO黄仁勋）
“英伟达正在为这项收购花费大量资金，没有理由做任何会损失客户的事情。”黄仁勋本人一再保证，他喜欢Arm的商业模式，并希望扩大其广泛的客户群体。在公告中，英伟达也承诺Arm将继续运营其开放许可模式，同时保持全球客户中立性，称这是其成功的基础。
但接近Arm的资深人士认为，如何对Arm的其他客户，比如高通、三星保持中立性是一个挑战。现在只是许诺，是不是可以做到，还需要时间。
此外，华为在中美贸易战中被全面封杀的遭遇，让这种纸面上的中立性显得不堪一击，再漂亮的商业承诺也都存在变数。
“Arm现在无法保持绝对的中立，被美资收购一定只会让中立性更低，对中国企业确实不算个好消息。”一位前英伟达人士分析。
“如果成交了，对中国总的而言弊多于利。”一位国内IP行业人士也对AI财经社表示。
不过，这场交易能否顺利走到终点，还需要经过中国、美国、欧盟和英国的批准，预计监管审批可能需要 18 个月的时间。
英国工党之前明确提出反对，认为Arm收购案可能导致英国最具创新力之一的科技企业被海外资本掠夺，工作岗位流失。“科技领域的一个发展趋势就是寡头控制，政府必须对此更加警惕。”英国工党领袖爱德华·米利班德（Ed Miliband）表示。
为表诚意，英伟达承诺会保留Arm的品牌名称，并扩张其英国总部，允许Arm继续在英国进行知识产权注册服务。不知这些条件能否赢得英国政府的芳心。
此外，在中国这个全球最重要的Arm芯片市场，Arm的客户们更有理由担心。
在Arm之前，2018年高通曾计划以440亿美元收购恩智浦，结果被中国否决。高通最后只能支付恩智浦20亿美元的分手费。
“当初英伟达收购Mellanox时，也是花了一年多才获得中国的许可。“前述人士表示，“我猜英伟达就是在赌局势会不会更紧张，可以一年内搞定英国、美国和欧盟另外三方的许可，等最后局势稳定了再去走中国流程。”
针对中国的情况，黄仁勋表示，对于得到中国监管机构批准有信心，也有办法解决中国合资企业的管理问题，情况“在控制之中”。
