作者| 猫哥
来源| 大猫财经
01
美国酝酿很久的狠手段终于来了。
这两天，美财长姆努钦正式表态了——来自中国和其他国家的不符合会计准则的公司将在到2021年底前从美国证券交易所退市。
这个时间表很明确，还剩下16个月。
目前在美国上市的中概股公司总共312家，涉及各个行业，既有阿里巴巴这种国民公司，也有中国移动、中国电信这类大国企，既包括B站这种潮流公司，也包含红黄蓝这样有黑历史的争议公司……
总之，涵盖面非常大，各行各业的公司都有，尤其是我们熟悉的互联网公司，在美国上市的比例非常高。
客观地说，过去这20来年，美国证券交易所对很多年轻的中国公司帮助非常大，像早期的网易、搜狐这些公司，通过美国上市跑通了一套创业模式：先是拿各种基金的钱，然后把业务做起来，最后通过上市获得巨额回报，基金能帮LP赚钱，创业公司也能快速成长。
图源网络：美国证券交易所
因为A股的上市要求比较严格，绝大多数创业公司都不符合要求，所以基本都把上市目的地设在美国，中概股是过去20年里深度全球化的受益者。
那美国现在这个限制大招，影响究竟在哪呢？
02
姆努钦说的是“要符合会计准则”。
很多人觉得不就是会计处理方法的差异吗？调整下不就行了。
其实完全不是这么回事，这还真不是怎么做账的技术问题。
这一轮针对中概股的限制表面看起来是之前瑞幸造假事件的后遗症，就像美国人说的，“这不是一项反华条款，而是一项投资者保护条款”。
当然，人家这么说咱也得听着，谁让咱们造假事件层出不穷呢，猫哥在《丢人现眼的溃败》（戳链接阅读）这个文章里说过，感兴趣的可以去看下。
但根本上，这还是遏制中国战略的延续，特朗普努力了那么久，不会轻易放弃的。
他们说的会计准则，核心是关注审计底稿和跨境检查。
“审计底稿”是什么意思呢？
大家都知道美国发生过巨大的造假丑闻——安然事件。之后，美国监管部门开始亡羊补牢，允许PCAOB从会计师事务所直接获取审计底稿用来调查。
图源网络：美国安然公司
这个PCAOB是干什么的呢？
它是个会计自律性组织，由不同会员事务所的会计师组成，是个独立的监管机构，PCAOB有权力随时上门查账本，要什么数据你少废话，立马提供吧。
所以美股的监管中，SEC主要负责具体造假案件调查，PCAOB更偏重日常审计监管，造假的难度就大了不少。
这两个组织是美股上市公司无法回避的，美国监管规定上市公司聘请的会计师机构必须是PCAOB的成员，否则就不能做这个业务。
所以，一般有美国业务的会计所都会签约，但目前有两个国家的美股上市公司审计底稿不直接发给PCAOB过审，分别是比利时和中国（包括内地和香港）。
这里面有什么问题吗？
03
大多数中概股请的是四大会计师事务所，他们自然是PCAOB成员，但要说直接查帐本，那就是另外一回事了。
因为这涉及另一个问题，跨境监管。
去年底，咱们刚修订了证券法——
境外监管机构不得在我国境内直接进行调查取证等活动，未经证监会与我国有关部门同意，任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。
这个法规天经地义，没什么问题。
不过美国人一直挺不爽的，当PCAOB怀疑中概股公司造假时，因为他们查不了底稿，很多证据也确认不了，查案难度很大，处罚也执行不了，很是郁闷。
他们用了很多办法，比如起诉、业务禁令等等，目的就是希望PCAOB有权力对其注册在中国的成员单位进行审计检查，行使跨境检察权。
这么多年了，一遇到造假问题，这个跨境检查的问题就被提出来。
终于2013年，证监会、财政部和PCAOB签署了执法合作备忘录，正式开展审计跨境执法合作。当然，这个合作要通过国内监管机构进行。
所以这是个老问题，关系好的时候都不是事儿，有很多方式解决，但现在关系微妙，美国祭出这个法宝，这就需要我们好好应对了。
证监会对此也做出了回应——中方从未禁止或阻止会所向境外监管机构提供审计工作底稿。
事实上，这几年证监会的不少工作都是围绕这个问题推进的，接下来要干的事更多了。
04
对于312家中概股公司来说，算是遇到世纪难题了。
有些公司早就做出了预案，像网易、京东，早早跑到港交所上市了，世纪互联、万国数据、百胜中国也要去港股，像新东方、携程、搜狗、新浪等等公司也都传出类似的消息。
接下来，相信越来越多的公司会做出类似的选择，因为理性的人不会把自己的未来押注在无法预测的外部。
接下来的16个月，是政策博弈期，这些公司也需要作出抉择。希望能有好的结果吧，但是有点不乐观，为啥这么说呢？
1、美国这个干法触碰到了我们的一些不能让步的底线，很难满足；
2、特朗普琢磨这个事不是一天两天了，他的目标不是打压几个公司的市值，而是希望用各种手段来遏制中国，所以估计也很难让步。
这么说有理由吗？我们看看中概股的崛起历史就明白了。
前面说过，2000年开始，搜狐、新浪、网易、携程、百度这些公司相继登陆美股，然后美国风投立刻看到了这个大市场，像红杉、IDG等等美国顶尖的投资机构纷纷杀到中国，2005年成为美元风投的中国元年。
像红杉，首期美元基金在两年时间投出了大众点评、奇虎360、高德地图等一系列公司，非常成功，那些年美元基金赚钱赚到手软，现在包括像滴滴、美团等等一大堆大家耳熟能详的公司引入的也基本是美元基金。
最近一两年，美元基金又开始抢“硬科技”项目，很多芯片、生物、医药等等硬核项目都是美元基金为主。
业绩好点的基金，因为收益非常好，金主都是争先恐后的投钱。
为啥美元基金这么受欢迎呢？
原因还是挺多的，税收有不少优惠，而且两头在外，美元募资，业务在国内做，然后境外上市顺利退出，一整套流程非常顺畅，比人民币基金灵活。
但如果“会计准则”这个问题解决不了，那也意味着这个玩了20年的游戏可能就玩不下去了，投资没法退出，光有估值没用啊！
所以美国这一招基本是一石两鸟：
● 美股上市也是利用外资的一种形式，如果没有这个通道，我们就少了一个资金渠道，大家知道，“吸引外资+出口”是我们这些年经济发展的一个重要引擎，关了这个通道，影响是不言而喻的；
● 如果退出通道没了，那美元基金会像潮水一样撤退，前面说过，他们在国内的投资很多是高科技项目，如果未来这些支持没了，潜在的影响很难评估，可能很多能影响未来的独角兽就没法出来了。
既是金融战、也是科技战，只是这样的结果对双方都没什么好处，希望能做更多的沟通，尽量避免最差结果的出现吧，这需要大智慧而不是不切实际的鼓噪。
2020年，真是越来越难。
