大家好，今天是周六，祝大家有个愉快的周末。
今天我们来回顾一下昨夜美股，在经过暴涨4000点之后，美股周五重回跌势，抹去前三个交易日的部分涨幅，结束了华尔街动荡的又一周。
尽管盘中，众议院批准了2万亿美元的经济刺激法案后，美股最后半小时竟然出现了惊魂时刻，大幅跳水，一副像极了A股的模样——利好出尽即是利空。最后道琼斯指数收跌900点。
来看看都发生了什么事情。
道指跌超900点结束三连涨
周五晚上，美股开盘一度下跌超1000点，随后震荡上行，盘中，众院通过刺激案后美股跌幅收窄，差点就要由跌转涨，未曾想，最后半小时美股一副利好出尽之势，竟然大幅跳水，小伙伴们都说这是学了A股。
截至收盘，道指收跌900多点，纳指和标普均跌超3%，结束三连涨
27日欧美股市纷纷收跌
美元指数大跌1%
金价尾盘翻红
原油价格大跌超3%，再创调整新低
A50期指也跌了2%
特朗普正式签署2万亿美元刺激法案
美国参议院通过了一项旨在减轻冠状病毒爆发造成的经济损失的2万亿美元经济刺激议案后，在周五进行的众议院投票表决中，该议案得到通过。至此，该议案已获得美国国会参众两院的批准。
在参议院周三以96-0的投票批准该措施之后，众议院周五以语音表决通过了2万亿美元的一揽子计划。
众议院议长南希·佩洛西（Nancy Pelosi）在投票前说：“我们国家面临着历史性的经济和健康紧急状况。” “我们确实知道我们必须做更多的事情。”
美国众议院议长南希-佩洛西此前表示，众议院将在周五迅速采取行动，以使国会最终批准具有历史意义的2万亿美元冠状病毒救助计划，然后众议院将着眼于考虑采取进一步措施来支持陷入困境的经济。
为应对疫情打击，美国参议院本月25日连夜投票通过2万亿美元规模的第三轮紧急经济救助计划，这将是美国历史上规模最大的救市计划。
在两院投票通过之后，特朗普在当地时间下午四点半的时候，签署了这项2万亿美元针对新冠肺炎疫情的刺激法案，意味着正式生效为法律。
特朗普本人也在社交网络上迫不及待地宣布这件事。
美国两万亿经济刺激计划到底有些啥？
在本轮经济刺激计划前，美国国会已经在近期通过了两轮新冠肺炎相关的法案。第一轮83亿美元主要的帮助对象是医疗系统；第二轮1000亿美元，主要用于提供免费新冠病毒测试、为受影响者提供带薪假、额外的医疗补助资金和食品援助。
从83亿到1000亿，看起来都是巨额数字。然而，两次法案的拨款加起来还不到新一轮法案的十分之一。以下就是这次法案的构成：
一、直接现金补助：
年收入最高75000美元以下个人将收到1200美元支票，家庭最高收入150000美元以下可以收到2400美元支票，每个儿童多500美元。年收入高于75000美元者收到现金支票数量将减少，个人的收入上限为99000美元，夫妻的收入上限为198000美元。
共和党最初的提议为低收入的美国人提供的支票额度较小，但该规定已从当前法案中删除；年收入在75000美元或以下的任何人都有资格获得1200美元现金支票。
法案中2500亿将用于直接现金补助。
二、扩大失业保险：
该法案将在未来四个月内，将每周最高的州失业救济金增加600美元。失业救济也将扩大到通常一些没有资格的人，例如临时工、休假的雇员和自由职业者。
根据该法案，那些即将达到申请失业期限的人可以将其期限延长13周。
据了解，法案中至少2500亿美元将用于失业保险。
三、小型企业支持：
据了解，大约有3500亿美元将用于小企业的贷款。
员工人数少于500人的公司将会有资格获得最多1000万美元的小企业贷款，以使他们能够继续向员工付款。此外，保持员工薪资的小型企业将有资格获得抵押贷款利息、租金和公用事业等费用的援助。
四、对企业的协助：
预计该法案将为遭受新冠肺炎疫情爆发冲击的企业（如航空公司）提供5000亿美元的援助。
民主党人一直担心，该援助将被用作“巨额资金”，对谁获得了多少钱几乎没有监督，但是增加了条款以减轻这些担忧。作为协议的一部分，该法案将禁止由总统、副总统、国会议员和行政部门负责人控制的企业获得这些贷款。
该法案还将设立一个监察长和一个由五人组成的国会监督委员会，负责选择和确认对公司的付款。法案将要求财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）作证此交易。
此外，该措施将根据该法案创建对国库交易的实时公开报告，包括贷款、投资或对公司的其他援助条款。
五、公共卫生经费：
该法案将为医院提供至少1000亿美元的援助，比共和党最初提出的150亿美元有所增加。法案还将为疾病控制和预防中心，公共交通机构，食品券，儿童营养和其他与保健有关的方案提供额外的资金。
六、国家补助：
法案还将为州和地方政府提供约1500亿美元的刺激资金，以在税收大幅减少的情况下帮助提高预算。
暴涨暴跌，美股开启“过山车”模式！危机仍未解除
新冠肺炎疫情的残酷让人类意识到，传染病一直潜伏在我们身边，其一旦爆发将彻底扰乱我们的生活。
而更为直观的恐慌则体现在资本市场。自2月下旬以来，海外金融市场大幅波动。3月初，美股史无前例的在10天内4次触发熔断机制。这一阶段，不仅是风险资产，连传统意义上的黄金、国债等避险资产也被投资者大规模抛售。
为了补给市场的流动性，3月中旬以来，美联储先后推出回购、大幅降息、商业票据融资机制（CPFF）以及无限量QE等货币政策。但上述举措对缓解股票市场的流动性较为有限，美股开启“过山车”式的暴涨暴跌。
3月26日，美国参议院正式通过2万亿美元经济刺激法案。但有分析认为，美国金融市场的潜在危险并没有完全解除，资金流动性最终能否到达实体企业，提振实体经济发展，仍有待观察。
风向转变 风险犹存
2月下旬，疫情在全球范围内加速扩散后，防控疫情的相应举措直接影响了当地民众原有的生产生活节奏，对经济而言则意味着供需两端的需求都在减弱。投资者开始担忧全球经济和企业盈利的情况，进而恐慌性抛售资产引发了全球股市震荡。
与此同时，OPEC+原油额外减产协议破裂引发的原油价格战也为全球股市蒙上了一层阴影。
作为全球股市的风向标，美股受到疫情巨大冲击后，也步入了技术性熊市。2月下旬以来，美股先是开启暴跌模式，随后受政策利好刺激短暂大幅上涨，紧接着道琼斯工业指数又一度跌至20000点以下。直至3月24日，2万亿美元经济刺激计划有望达成协议的消息，带动三大股指大幅反弹。
近期的市场走势也释放出流动性有所好转的信号。数据显示，2020年3月20日当周，代表市场恐慌情绪的VIX指数由82.69降至66.04。
叠加2万亿美元经济刺激法案正式通过，近期利好消息不断。但即便如此，不少市场人士仍认为，美国金融市场依旧存在较多风险点。
粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖向记者分析，首先，美股流动性危机的根源没有得到解决。此次流动性危机，根源在于买方机构（广义基金）出现大幅亏损+赎回形成的流动性缺口，加之疫情扩散环境下企业部门囤积美元现金所致。在疫情尚未得到控制的情况下，若投资者预期若进一步恶化，美股再次出现大跌，买方机构的亏损加深，赎回再度加剧，那么其流动性问题又会再度显性化。
“其次，企业的违约风险是金融体系潜在的隐患，可能会拖累金融机构的资产负债表。央行宽松的流动性环境可以压低无风险收益率，但很难大幅改善金融机构的风险偏好。出于防疫需求，航空、交通运输等行业的企业经营性现金流，在未来一段时间依然是短缺状态。而此前，这些企业为回购股票已经使自有现金流严重耗散，累积了大规模的债务，有较大的偿债压力，违约风险高。即使金融体系有充裕的流动性，这些企业可能也很难获得金融机构的青睐，得到融资支持。这种状况下，企业的外部筹资性现金流将跟随经营性现金流一起恶化，企业可能会出现比较大规模的违约现象，使金融中介机构的资产负债表恶化。”他进一步分析。
天风证券孙彬彬团队在3月25日发布的研报中也指出，流动性危机的第一阶段可能已经过去，但是第二阶段大概率仍然会看到信用的分层以及经济的进一步衰退。
暴跌根源在于高杠杆
需要注意的是，新冠肺炎疫情暴发以来，投资者对市场的担忧始终在于企业信用违约风险和美元流动性压力。而归根究底，此轮资本市场暴跌的导火索缘于美国的债券市场，而美股大跌也被归因于美国上市公司的股票和债券积聚了大量泡沫。
回溯来看，美股本轮大跌始于2020年2月24日。而在2月之前，美股正处于2008年以来的一轮牛市之中。市场普遍认为，过去十年中，联储货币政策持续宽松下，低成本资金，特别是杠杆资金推升了美股估值的泡沫化。
中泰证券策略团队徐驰和张文宇在3月19日发布的研报中推算，利用债务保证金、ETFs杠杆及投机性期货净头寸的总和来衡量的美股杠杆总金额约为4000亿美元。按照标普500标准化市值计算，此类杠杆资金占市值比重约1.36％，高于互联网泡沫高峰的1.1%。
该研报分析，在货币宽松的环境下，上市公司举债获取资金后，部分通过二级市场回购股票，再加上杠杆资金直接入市、被动投资型基金大量涌入，共同造就了过去十多年的美股大牛市，也让美股的估值水平达到了32倍的高位，与1929年相当。
徐驰和张文宇还指出，“本轮（过去十年牛市）美国公司加杠杆的主体为直接通过二级市场回购股票。财务方面，借债回购在增加负债的同时，会直接减少企业净资产，与传统增加固定资产投资式的借债相比，使得企业资产负债率更快速的增加，进而快速放大其潜在债务风险。”当企业遭受新冠疫情对需求和股价双重冲击，进而同时影响企业经营性现金流和所有者权益价值时，因“借债回购”而日趋脆弱的企业资产负债表或面临“塌陷”的风险，并引发企业债务危机。
该研报提醒，若经济出现衰退，高杠杆率企业信用质量的下行，会使得最近几年快速增加的BBB级债券很容易被评级公司降级为高收益级垃圾债，这会导致机构投资者被动清仓（机构的风控要求，评级必须为投资级以上债券），这将进一步加速债券价格下跌，进而放大企业债券市场风险。
救市空间还有多大？
每当股市出现巨幅震荡，市场习惯寄希望于央行救市。而近期美联储推出的一系列货币政策引发了较大争议，因为3月以来，在美联储不遗余力为市场注入流动性的同时，美股并没有停止下跌。
从3月3日紧急降息到3月12日采取回购措施；而后的大幅降息并推出QE、商业票据融资机制（CPFF）等组合拳以及3月23日宣布将采用广泛新措施来支持经济（这代表着对量化宽松政策的无限制承诺），美联储行动之迅速，创下历史纪录。而3月3日以来至3月23日，道指、纳斯达克指数和标普500分别下跌了23.36%、27.60%和30.38%。
部分观点认为，在回购、降息、QE等操作中，交易对手基本是银行等金融机构。但沃尔克规则下，银行资金并不能直接到达流动性紧张的股票市场。
3月23日晚间，美联储依据《联邦储备法》相关条款，宣布了三项新的宽松政策。这其中，二级市场公司信贷工具（SMCCF）被看作是对市场影响最大的工具。业内人士认为，其可有效缓解股票市场的流动性问题。
莫尼塔研究钟正生、姚世泽3月25日发文指出，尽管美联储没有公布SMCCF的具体操作对象，但从投资级公司债的持有人结构看，应该较大比例是投资顾问。美国的投资顾问在获得监管机构批准后，可以代客购买股票和债券（不包括CDs），另外还可将资金借给共同基金或者对冲基金，并不受《多德-弗兰克法案》的限制。因此，美联储从投资顾问手中购买公司债券后，实际上相当于将资金间接投放到了股票市场上。若未来股票市场继续下跌，或者流动性问题继续发酵，后续继续扩大SMCCF规模的可能性也会比较高。美联储暂时也无需直接向基金公司注资，等于仍然保留着最后的政策空间。
在李奇霖看来，过去几周美联储频繁出台各类政策，向市场全方位注入流动性，如此次美联储通过SPV购买投资级信用债以及公司债ETF、无限量QE等，为美国家庭和企业提供了流动性支持。
“极为宽松的货币政策对投资者情绪起到了提振作用。宽松的政策环境，使得全球金融市场的流动性问题有所缓解，金融体系爆发系统性风险的概率有所减弱。但上述效果多数是短期的，此次金融市场波动的主要原因是疫情在全球扩散，仅靠美联储宽松的货币政策并不能从根本上解决此次危机，在疫情得到有效控制之前，金融市场依旧存在较大的不确定性，美联储能发挥的作用注定有限。”他强调。
与此同时，如果疫情持续扩大，美联储可能会出台更多的货币政策工具。李奇霖表示，比如重启2008年内创建的其他几类非常规货币政策工具，即定期证券借贷便利（TSLF）、定期拍卖便利（TAF）、货币市场投资者融资工具（MMIFF）等。如果流动性再次出现问题，美联储或将再次启用上述非常规工具，如MMIFF能够借助SPV给合格货币基金投资者注入资金。
此外，如果经济持续恶化，美联储可能创新货币政策工具，引入新的非常规工具。如目前美联储并没有权限购买股票ETF，但如果市场流动性危机严重，不排除美联储能够突破政策限制，通过购买股票ETF等为市场注入流动性。
但李奇霖亦判断称，美国发生金融危机的概率较小。首先，次贷危机后，美国金融监管更加完善，美国系统性金融风险发生的概率大大降低。其次，金融危机是流动性全盘性崩盘，是金融中介机构（重资本的金融机构，比如商业银行）的资产负债表出现了问题，使金融中介机构面临破产或重组，拖累整个金融体系出现系统性风险。此次，仅是买方机构和离岸美元的流动性出现了问题，美国银行体系至少在目前来看依然稳健。
