近年来，美国多项经济数据偏离了正常轨迹。此前民主党政府与媒体一直宣传经济数据良好，却在选战与民众舆论中遭到否定。与此同时，美国两党多年来共同营造了前所未有的资本市场泡沫，美股、比特币等市场出现极端迹象。
美国经济数据很受全球关注，这些数据的产生机制、数据的意义，市场虽有怀疑，但仍然习惯性地麻木解读，美元的全球地位惯性延续。美国经济深层的矛盾与扭曲越来越大，日益“脱实向虚”，GDP增长率、失业率、公司盈利等经济数据变成了受操纵的金融数据，越来越依靠金融手法维持经济运行。
美国搞生产建设问题成堆，大量普通民众日子不好过，甚至扎堆到中国社交媒体平台上“对账”揭发真相。美国资本市场吸引全球资金，消费活跃，上市公司盈利持续增长。这些都是美国经济日益“金融化”的现象，虽然炒高了金融数据，但绝非好事。
本文通过数据揭示美国经济已经被金融绑架，陷入了金融化困境。一旦资本市场的泡沫破灭，美国经济也将遭受重创。
一、美元的金融化
很多人朦胧地知道美元是“世界货币”，并因此占了很大便宜，但具体细节就不太了解。如美国内部发生经济危机出事了，或者发生严重通胀了，美元反而会升值。这种反常的现象，不知如何解释。
近年来美国大幅通胀，而中国是通缩，物价差异明显，“在中国每月2000元人民币的生活水平，比在美国每月3000美元的生活水平更高”的“陈平不等式”戏剧性翻红。按理说美元水多了，人民币购买力上升，直觉应该升值。但2021年起，人民币却对美元贬值了不少，这不好解释。
人民币兑美元汇率月线走势图
原因在于，美元的主要用途，并非一般人直觉理解的用于生活。只有美国人用美元生活，其它国家的人一般是用本国货币，而不是美元。所谓“世界货币”，主要是指美元在全球外汇交易、金融交易中成为主导者，其金额远大于商品贸易额。
国际贸易需要用货币进行支付，换取实物商品或服务。大多数国家的货币信誉低，不少公司会在双边贸易中选择用第三方的美元进行贸易，也有用欧元、日元、英镑的，近年来也偶有用人民币的。各国货币信誉有高低区别，但这并非美元地位的关键原因。
国际贸易中，汇率风险有时很大。例如，一个中国公司出口1000万美元货物给国外买家，扣除各种开销，净利润有5%，也就是50万美元。但做生意有周期，如果等收到1000万美元，人民币汇率升了5%，那利润直接就没有了。怎么应对这种风险？
人民币占中国跨境支付比例快速提高
一个办法是，选择人民币当结算货币，搞生产、收买家的钱都是人民币。合约上写的就是人民币，外面汇率怎么变都不影响收益。越来越多中国企业选择人民币结算，卖家如此，买家也是如此。2024年3月，中国的“跨境交易”结算中，人民币份额是52.9%，历史性地过半，超过了美元的42.8%。而2010年，人民币份额才0.3%，美元份额是84.3%。这说明中国商家越来越强势，人民币越来越有信誉。
但中国商家选择人民币结算，贸易伙伴就要自己想办法应对风险。这绝不简单，汇率风险真实存在。
另一种办法是“固定汇率”，人民币和美元汇率绑死，简化问题，1994-2005年基本如此。2008年到2010年，实质上也等于固定汇率了，当时国际上比较乱，稳住汇率简化应对。
但固定汇率毛病很大，失去了货币政策独立性，没有了升息、降息、升值、贬值调控宏观经济、进出口的灵活性。汇率还是应该浮动，所以2005年721汇改后，人民币出现了长期升值趋势。
汇率浮动了，中国商家或贸易伙伴如何应对汇率风险？就需要学习有点复杂的“外汇交易”。
外汇交易（FX exchange）和贸易结算不一样，是各国的货币换来换去，与商品无关。2022年4月外汇交易每天的交易量高达7.5万亿美元，而2023年全球货物贸易额是约30万亿美元。外汇交易额远大于商品贸易额，前者是后者的大约100倍。
例如外国公司要买中国商品，就用美元在香港换人民币，这就是一种外汇交易需求。但事情要复杂得多。
外汇市场按货币和货币对划分的成交量
国际清算银行（BIS）每三年会出报告分析全球外汇交易情况，最新一期是2022年的。2022年美元在外汇交易中占比是88.5%，欧元30.5%，日元16.7%，英镑12.9%，人民币7%，这是前五大份额的货币。注意份额总和是200%，因为外汇交易是成对出现的，一种货币份额最高也就是100%，美元的88.5%是极高的份额。
人民币份额从2019年的4.3%提升到7.0%，进步不小，但有6.6%的份额是与美元交易实现的。实际上，各国货币主要份额都是与美元交易。成对交易份额最高的是美元与欧元，占比22.7%。与美元无关的成对交易中，份额最高的是欧元与英镑，但只有2.0%！所以，可以把国际外汇交易理解为，以美元为中心的体系，各国货币都与美元交易，相互零星有些交易。
外汇市场按工具划分的成交额
为什么会这样？如今美元并非最有信誉、最有购买力的货币；今天美元拥有这个地位，是各国历史上为了应对金融风险形成的这个格局。
国际外汇交易有五种类型，其中份额最大的是“外汇掉期”（FX swaps），2022年占比51%；第二是“即期交易”（Spot trades），占比28%；第三是“直接远期交易”（Outright forwards），占比15%；第四是占比4%的“外汇期权”（FX Options）等衍生品交易；第五是“货币互换”，占比2%。
即期交易就是最原始的，用A国货币换B国货币，按当时的汇率成交，换来货币就去支付。这是五种中最简单的。但是，就如在原材料贸易中引入期货思维，要应对价格波动的时间风险，往往需要在“远期”做另一个反向的合约“对冲”，锁定收益。这就形成了“外汇掉期”交易的出发点，一个近期汇率和一个远期汇率的合约组合（二者反向），付出一定成本，但消除了汇率波动风险，锁定收益。而这类消除风险锁定收益的合约需求，也给外汇市场参与者提供了获利机会。
外汇交易经常使用杠杆，交易时间24小时不断。在商品贸易支付结算之外，外汇市场还可以满足货币投机、投资、套期保值等需求，实现多种支付方式和复杂的衍生品交易。这些因素使得全球外汇交易的金额，远超商品贸易。
外汇交易方式不简单，地缘政治变化还经常对外汇市场造成冲击。现在国际上不靠谱的国家很多，这让国际贸易充满了风险，这也使得如何有效规避风险成为刚需。最终结果是，美元成为“避险”选项中最简单的选择：汇率知识不足不要紧，就美元结算。只要波动之前和之后，手头美元数量有增无减，生意就是成功的。
事实上，历史上选择美元有很多理由，流动性好、能投资理财、购买力强、币值稳定。但是几十年下来，这些理由都不重要了，因为人们基于惯性直觉地认为，美元直接就有“避险”属性。
所以国际经济一旦有个风吹草动，人们就本能地卖出“风险资产”，拿着美元等风波过去，所以危机期间美元往往升值。这个情况离谱到，即使是美国经济本身出事，如2008年次贷危机，美元也还是会升值。国际上越乱，美元就越升值。
理论上来说，不少人知道美元长期不靠谱。所以即使美联储在2024年9月前一再加息，没有利息的黄金也大创新高。于是即便全球有实力的央行基于长期思维，在远离美元，但更多的人是短期思维，还是本能地从美元本位思考，如全球保险公司长期宣传美元保单。毕竟多数公司面对商业的短期风险时没法进行长期考虑，毕竟处理不好真的会倾家荡产。
回顾历史，我们发现早在1989年，美元的占比占了全球外汇交易市场约90%，确立了全球货币的中心地位。当时日元的占比是28%、英镑15%、瑞士法朗10%，这些货币在2022年仍有相当份额，但是都无力挑战美元地位。
当时，德国马克占比是26%，随后在1992年升至40%，成为欧洲主导性的货币。但是到了2001年，欧元占比为38%，还不如马克的最高份额，而美元占比是90%。这标志着在外汇市场领域，欧元对美元的挑战走向失败。甚至到 2022年欧元的使用率下滑到了31%，更加不可能了。
多年来，美元在国际上真正的挑战者不多，占比上升最大的人民币也只有7%，而且其中6.6%的交易是与美元相关的交易，和其它货币交易不多。
因此，这确实是难以撼动的国际外汇交易格局。耶伦数次发表评论，坚称美元作为世界主要储备货币的地位不会改变，在可预见的未来，没有其他货币能够取代美元。
这几年，美国国债上升到36万亿美元，政府瞬间增发了6万亿美元国债使用，然后引发了美国内部大通胀，导致美国国内服务业拉动GDP要超30万亿美元。但是这些美国“内部”的事，都没有触动全球外汇交易市场格局。毕竟在外汇交易中，货币的利率极为重要，不同货币的利息差距每天都要计算。而国债总额、赤字、GDP，不在公式中。短期来看，美联储的加息减息成为外汇交易最关键的因素，比那些宏观指标重要得多，毕竟对于市场参与者来说，过于远期的事考虑不动。
还有一个重要原因，在国际贸易中，美元的“价值”可以通过购买国际商品市场的物资得到维持。这也是人们对于美国国债、GDP、通胀率无感的一个原因，毕竟全球大多数人不需要在美国生活，而是在国际上用美元购买货物。
美国资源丰富，这与欧洲和日本有本质不同。美国有相当的本钱成为澳大利亚式的资源国，美国国内的能源、农产品都是优势产品。现在特朗普准备利用这个优势，大挖资源，还要扩大领土，吞并格陵兰、加拿大，靠资源解决财政问题。而欧洲和日本没有资源，工业品与中国相比质次价高，如何维持货币价值，是个大问题，所以日元近年来跌了很多。
但如果美国仅仅是个资源国，即使美元本身价值可以维持（就如不少资源国的货币），国际货币的中心地位也不可能维系。美元的中心地位，关键在于全球面对风险时，各个行为主体建构的从“美元本位”思考问题的本能，认为生意赚到美元才觉得安心。所以美国经常在国际上兴风作浪，制造出风险让美元走强，屡屡得逞。
SWIFT货币市场份额，2019年1月-2024年11月Statista
另一个各国货币相关的数据，是SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）体系里的支付份额。2024年11月时，美元占比是47.68%，欧元22.29%，英镑7.27%，人民币3.89%，日元3.44%。
SWIFT体系一年支付额有2000万亿美元之多，其中“金融交易”结算的额度，每天超过5万亿美元。相比之下全球贸易额只有SWIFT支付总额的1.5%。金融交易和外汇交易有区别，如买家通过股票交易系统买入美股，相应的美元通过SWIFT转给卖家美元账户，这是金融交易。卖股票得到的美元，换成人民币，这是外汇交易。
外汇交易，本来的根源是国际贸易，不同国家要换汇做生意。就算发展出期货式的复杂交易策略，也还是和贸易间接相关。但是金融交易不一样，它可以和贸易无关，钱生钱。很多人换了汇，并不是去做贸易，而是去炒股炒汇，和实体经济无关了。
从商品贸易来看，美元的地位不算超乎想象地强。即使许多国家美元短缺或被制裁，中国也能做生意，用双方进行本币贸易就行了，与俄罗斯贸易基本如此。近年来，不少国家和区域组织搞起了“去美元化”运动，双多边贸易用区域货币，连印度都很积极地推卢比贸易结算。但这些都是在30万亿美元的商品贸易盘子里做道场，而外汇交易和SWIFT代表的金融交易额，要高两个数量级。
美联储加息降息，对于商品价格影响不算太大，商家对于一点利率波动不会太敏感。但是，金融与外汇市场对美元利率非常敏感。因此，美元在国际上，主要用于金融与外汇交易，对于商品贸易支付没那么关键，并无支配性地位。
中国人主要思维还是通过贸易赚钱，也很擅长，所以很容易把美元看成买商品的货币，这样估值就搞不懂为啥它对人民币升值。中国有全球外汇和金融交易经验的人不多，整体上对于美元在国际资本市场上的地位，缺少直觉认知。
在国际贸易中，人们并非根据商品的价值来给汇率定价，反而是用汇率来给商品定价。因为根据汇率定下的商品价格，会让国际贸易有利可图，于是贸易就发生了。比如中国生产能力强劲，各类商品人民币对美元有1:1到1:3的购买力，但汇率为6-7，美国商家进口中国商品就有利可图。
汇率是如何形成的？对于较为封闭的经济体，官方会强行定价，但这种定价往往得不到市场认同，这就会产生外汇黑市。较为开放的经济体，汇率是由成交额大得多的外汇交易和金融交易决定的，是市场交易出来的。
外汇储备各币种分布，2024年三季度 IMF
在全球资本眼中，美元的价值主要是金融定价。现在国际上美元泛滥，美国贸易连年大幅逆差，但是人们持有美元并不是要去美国买商品，因为美元已经金融化了。许多人看着手头的美元和以美元计价的资产不断增加，将之视为生意与理财的目标。不少国家政府与富人，将美元作为储备。2024年3季度，美元占全球外汇储备的57.39%，其数值达到6.8万亿美元。
一般国家的货币，只是各类行为主体与该国进行商品贸易的工具，货币的金融属性基本只体现在本国内部市场，国际上份额不多。也有少数货币同样在国际上通用，拥有较好信誉，人民币这方面进展不错。但是全球性范围内兼顾商品贸易工具属性和金融属性的货币，美元遥遥领先。人民币的全球金融属性还太弱，与中国的贸易地位、经济地位不相称。人民币作为外汇储备，总额只相当于美元的3.8%。
美元在国际上都金融化了，在美国内部，更是如此。美元、美国经济，在全球与美国内部，都走向了金融化。
人们在国际上和美国内部，都在用美元衡量经济活动的价值。美元本来是一种货币单位，用于估算经济活动的价值，活动本身应该更有意义。但是在金融化以后，美元数值成为交易目标，对应的主要经济活动完全虚化了。所以理解美元的金融化，非常关键。
在国际上，从数值上来看，人们的主要经济活动不是贸易，而是外汇与金融交易。交易的目的，是获得更多的美元资产，这是一种资本增值的动物本能。
美国与中国货币金融思维有本质区别，看待国际贸易、金融交易的眼光极为不同。中国还是比较传统的在国际上做贸易赚钱的思维。说实在的，从市场规模来看，远不如美国操纵货币利率、汇率，在外汇与金融市场上赚钱容易。即使中国出口竞争力已经非常出色了，人民币的全球竞争力与美元相比，差距还是很大。
