中国房地产龙头恒大集团近日深陷债务危机, 拖累地产和金融板块，导致港股大跌，引发各界恐慌。恒大倒台会对中国经济产生什么样的深远影响？中国当局会否以维稳为重，为恒大发放免死金牌？
本周一，恒大集团在香港股市的股价一度暴跌近19%，创下11年来的最低点。香港股市更是重挫821点，下跌3.3%。
据《华尔街日报》报道，道琼斯指数三十只成分股周一盘前悉数走低，金融股领跌，受全球股市下挫拖累。而全球股市下跌的原因是投资者担心恒大可能违约。
恒大危机在民间引发传言纷纷，风声鹤唳。深圳警方9月20日连夜宣布拘捕五人，涉嫌散布“恒大金服非法吸收公众存款”、“恒大金服爆雷金额或涉数百亿”等虚假讯息。
“在我看来，恒大早就已经破产，现在是苟延残喘。如果官方宣告恒大破产，至少有几家银行也会宣告破产。恒大近两万亿元的坏账里应该有银行要承担责任，甚至有些行长要抓捕。” 旅美经济学者秦伟平告诉本台，“恒大债务危机会引发区域性或者全国性的金融危机，进而影响全世界，引发像2008年美国次贷危机一样的冲击，甚至更大。现在只是刚刚开始。”
中国恒大集团标志（路透社图片）
中国会否迎来“雷曼时刻”？
2008年，美国投行“雷曼兄弟”倒闭引发全球市场瘫痪。但中国官媒《环球时报》总编辑胡锡进在微博上说，恒大破产不会像雷曼兄弟倒闭那样，成为系统性金融风暴的导火索。他强调，一旦爆雷，出事企业不能有自己“大到不能倒”的侥幸，必须有能力以市场方式自救。中国并不存在发生次贷危机的基本形势，中国购房自备款的比率很高，二套房的自备款比例尤其高。
中国房地产及建筑业从业者、独立时评人士田北铭对本台表示，恒大房产在二、三、四、五线城市的去化率很低，恒大危机会拖累房地产、建材等四、五十个行业，受波及人数上千万: “银行贷款估计只能当烂账处理。地方政府的土地已经卖不出去，比如杭州、沈阳、长春。两百万业主现在收不到房子，理财产品兑付不了。”
2008年金融危机前后，美国住房市值与GDP比例最高为169%。中国宏观经济学家任泽平7月发布的调查显示，2020年，中国住房市值与GDP的比例为414%，高于美国、日本、德国、英国、法国的148%、233%、271%、339%、354%。
田北铭认为，房地产行业主要是在中国国内循环，产生的国际影响没有国内影响大，可能会拉低国际评级机构对中国的信用评级，“以后要借美元债估计非常困难。如果恒大倒闭，中国房地产发生危机，一定会发生经济和就业危机，还有对消费的打击，中国人百分之七、八十的财富都在房地产。”
恒大财报显示，截至6月底，集团总负债达到1.97万亿元。其中，息负债总额（债券、银行贷款等）为5718亿元。此外，恒大负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。还有一万多亿来自恒大利用监管较少的影子银行进行的融资，包括信托、理财产品和商业票据。
位于深圳的中国恒大总部2021年9月13日遭到投资民众的抗议围堵（路透社视频截图）
恒大并非“大而不能倒”
在去年数家国企债务违约事件中，中国政府似乎试图对僵尸企业撒手不管，破除“大而不倒”的国企信仰。中国此次会否救助民企恒大？引发各界揣测。
恒大两位要求不具名的高管对英国《金融时报》透露，集团业务可能被地方政府和大型国有开发商按地区接管。一位高管表示，“银行必需对我们的贷款展期，如果他们停止与我们合作，我们将立即倒闭。(政府)将如何处理这么多未完成的(地产)项目，如何应对这么多散户投资者？”
秦伟平认为，中国房地产企业的前十名，包括后面的融创、富力都负债累累，政府已经回天无力，救恒大反而动摇国本，正好可以借此收紧资源：“如果仅仅是恒大出问题，应该会倾举国之力救它。但是现在救了一家恒大，以后还有几百、几千家企业等着。中国政府可能全面控制经济、推国有企业，把所有资源收紧，实行计划经济。而且金融危机之后有更大的社会冲击，中国政府如果把钱用到不可能完成的任务，之后会影响政权稳定。”
田北铭也强调，现在出现资金问题的房地产企业，加上碧桂园的话，大概负债11万亿元，中央现在需要刺破房地产泡沫，忍痛进行经济转型：“它现在要主动地刺破房地产泡沫，现在的房地产阵痛，政府必须承受。九十年代抛弃国企的时候也是一样，那时候说工人是统治阶级，政府说不要就不要。恒大也没什么资本和政府谈判，中国政府没有可能去为一家民企兜底，恒大必须破产或者重组。”
恒大目前正在以多种措施展开自救，包括调整项目开发时间表、严格控制成本、大力促进销售及回款、争取借款续贷和展期、出售股权和资产（包括但不限于投资物业、酒店及其它物业），以及引入投资者，增加本集团及附属公司股本等。
恒大或可获得政府救助 但在此之前需先穷尽一切自救手段
要不要救恒大对一些人来说可能不是一个难题，但是在社会层面，要说服中国民众接受似乎会面临不小阻力。民众关注这一议题主要包括三个层面，第一个层面是应不应该救恒大，第二个是在什么时候救，第三个是用什么办法救。
其中第一个层面争议最大。因为在不少人看来，恒大有今天纯属咎由自取，是恒大决策层严重低估了中国中央政府整顿房地产市场的决心，对中央政府几年前就已经提出的“房住不炒”产生了严重误判，认为这一政策导向只是权宜之计，在经济下行压力下，政府必然会为经济增速考量而放松管控，所以虽然中央政府三令五申，多次划出红线，警告房企要尽快去杠杆，降风险，但是恒大还是和政府的调控决心对赌，不仅没有降低负债，反而继续在高负债的老路上加速扩张。而且，引发此次恒大危机的直接原因，是其管理层先兑付理财产品引发连锁反应，导致市场信心崩溃，既然其管理层自取灭亡，为什么它要倒了还要政府救它？如果今天救了它，其它人会不会有样学样？
另外，因为贫富差距以及房价高企导致社会出现“仇资”意识，还有一些更激进的观点认为，中国房地产市场就是被这些“资本家”搞乱了，如果不是他们，城市房价也不至于这么高，也不至于那么多老百姓要掏光一家几代人的钱包也买不起房，现在既然要整，就把他们整死算了，解恨，也免得它们以后再“作妖”。
这些人的心情似乎可以，恒大有今天确属咎由自取，对于房地产市场过去多年的乱象，尤其是畸高的房价，房地产公司，尤其是像恒大这样的头部房地产公司，负有不可推卸的直接责任。不过多数理性的人还是认为，在适当的时候，在恒大穷尽一切自救手段之后，还是应该以合适的方法救下恒大。
为什么多数理性的人这样认为主要有三点原因，一是恒大危机事关千家万户，在中国内地有数以万计、十万计购买了恒大房子和理财产品的客户，如果恒大倒下，那么这些债务和房产都可能烂尾，最终损失还得由老百姓承受。
二是恒大直接或间接带动了内地上百万就业，恒大不仅自己有16万员工，还通过上下游合作单位，带动了至少上百万人就业，这上百万人后面就是上百万个家庭，如果任由恒大倒下，多少人的就业和家庭生计都会成问题，对中国社会以及经济的冲击可想而知。
三是恒大并不是一个已经资不抵债的不值得救的企业，它主要是资金链出现问题，还不上到期债务，银行停贷和投资者挤兑加剧了危机程度。它虽然出现债务危机，但是手里仍然有大量优质资产，如果能处理掉这批资产，是能够补上债务敞口，可以继续经营下去的。也就是说，从企业继续运营与资产质量上说是值得救的。
所以，大家明白救恒大的本质，不是救许家印和恒大公司的那些高管，而是要通过救恒大，来挽回那些购买了恒大房产与理财产品的客户的财产损失，救中国上百万就业机会和家庭，避免恒大倒闭对中国社会以及整体经济、金融系统产生破坏性冲击。
一般认为，在中国经济面临内外困境，继续下行压力极大，社会就业与家庭财富可能继续萎缩的情况下，如果能以最小的成本救活这个企业，对普通大众以及中国经济软着陆的意义不容低估。
第二个问题什么时候救恒大？这个问题的答案比较简单，如标题所言，是在恒大先穷尽一切自救手段，包括追回之前公司高管提前兑付的理财产品以及管理层薪酬中的不合理部分之后。恒大不能一边纵容管理层自己往口袋装钱，一边捂着手头的优质资产舍不得撒手打折抛售脱困，一边要求政府出手救助。恒大要想政府获得救助，就必须先穷尽一切手段自救，不要再和政府耍心眼。
第三问题是用什么办法救恒大？这个问题的答案分两种情况，一种是恒大自己找“接盘侠”，内地的、香港的、海外的、国资背景的、私人背景的、外资背景的都可以，这种情况恒大虽然会大吐血，但是相对来说还能主动一点，有谈判和议价能力，能保住恒大产权归属。
另一种情况就是中国政府出手，可能是政府忍不住主动出手将其国有化，也可能是恒大找不到“接盘侠”，或者在处理完大部分资产与市场风险后仍然没有办法脱离困境，恳求国家出手。
那么在这种情况下，恒大就非常被动了，就没有任何谈判和议价能力了。中国政府只要想出手，可以用各种方式出手，债转股、国资收购、定向信贷投放或资金注入等等不一而足，但是不管采用哪种方式出手，如果到这一步，恒大的所有制性质恐怕就要改变了。
