过去几周，美国零售和就业数据大超预期，反应消费市场加速转好。然而标普500受此鼓舞续创新高之际，部分资产已在释放预警信号，暗示复苏艰难前路。
比如，小盘股近期明显熄火，自3月12日高点以来，罗素2000小盘股指数表现落后标普500指数8％，许多周期股也跑输大盘。
周期性/小盘/低质量股指数已过阶段峰值，但未创出新高
IPO和SPAC（特殊目的收购公司）上市活动均有所减少，相关上市公司同时段平均落后大盘20%。
摩根士丹利美股首席分析师Michael Wilson认为，这些早期迹象表明：在迟迟未走出复苏瓶颈的企业供应端面前，美联储所提供过量流动性的效力越渐减弱，多个资产“头部”已现。
摩根士丹利表示：
一方面，近几周经济数据转好对市场而言并不意外，对许多企业的高盈利预期也早已计入资产价格，一季度财报季大多是预期兑现。目前，许多资产价格都处于波峰。
另一方面，美国本轮复苏是以往经济衰退后复苏速度的2倍，周期更热，但也更短。目前，美国或已从复苏周期的早期步入中期，在企业成本压力上升、供应短缺等因素作用下，复苏速度或将从峰值开始回落，这使得部分小盘股、低质量和强周期资产表现恶化。
鉴于此，尽管摩根士丹利对未来12个月的通胀观点仍持高度肯定态度，但该行认为，要为风险资产可能普遍面临的更艰难环境做准备，逐步从投机性股票转向高质量股，从周期性转向防御型股票。
该行对科技股持中性态度，认为部分科技股估值过高，但像Google这样定价合理的高质量大型科技股将受到支撑。
